ATTUALITÀ · 27 OTTOBRE 2026

BTP Valore doppia emissione: chiusa a 16,6 miliardi, e le cedole le paghiamo noi

SATIRA SU DATI VERI · MEF, 23/10/2026

La doppia emissione del BTP Valore si è chiusa venerdì 23 ottobre 2026 con 16.622,5 milioni di euro raccolti e 560.029 contratti: lo scrive il MEF nel comunicato n. 113. Sono 12,07 miliardi sul BTP Valore classico e 4,55 miliardi sul nuovo BTP Valore Insieme. All'ultimo giorno il Tesoro ha alzato i tassi su entrambi. I titoli entrano in circolazione oggi, 27 ottobre, e scadono il 27 ottobre 2031. Il conto delle cedole, per un nostro calcolo, è di circa 3,5 miliardi.

• 16,6 miliardi in cinque giorni da 560.029 contratti: un buon risultato, ma non il record. Nel 2023 e 2024 il BTP Valore da solo aveva fatto di più.
• Tassi rivisti al rialzo: BTP Valore dal 3,75% al 4,75%, BTP Valore Insieme con una cedola unica del 22,70% nel 2031.
• In cinque anni lo Stato pagherà circa 3,5 miliardi di interessi lordi su questo prestito: quasi quindici giorni della spesa per interessi del 2025.

DUE TITOLI AL PREZZO DI UNO

La novità era il formato. Per la prima volta, ha annunciato il MEF, il Tesoro ha messo in vetrina due BTP Valore insieme, da comprare separati o in coppia. Stessa durata, cinque anni. Stesso rendimento complessivo, giura il ministero. Cambia solo quando arrivano i soldi.

Il BTP Valore paga una cedola ogni tre mesi, a gradini: 3,75% il primo e il secondo anno, 4,20% il terzo e il quarto, 4,75% il quinto. Il BTP Valore Insieme invece non paga niente per cinque anni, poi nel 2031 consegna capitale più una cedola unica del 22,70%. È il salvadanaio di coccio in versione Tesoro: lo rompi solo alla fine.

Gli italiani hanno messo sul trimestrale quasi tre euro su quattro. Il classico ha raccolto 12.071,4 milioni con 385.962 contratti, l'Insieme 4.551,1 milioni con 174.067 contratti. Taglio medio complessivo: 29.682 euro, secondo il comunicato MEF con i dettagli. Non sono solo i grandi patrimoni: il 62,7% dei contratti sul BTP Valore e il 68,7% sull'Insieme valevano meno di 20.000 euro.

La corsa, come sempre, è partita forte e si è sgonfiata. Il primo giorno i due titoli hanno raccolto 4,6 miliardi, l'ultimo (mezza giornata, fino alle 13) 1,7 miliardi (somme nostre sulla tabella del MEF).

IL RITOCCO DELL'ULTIMO GIORNO

Il 16 ottobre il ministero aveva fissato i tassi minimi garantiti: 3,70%, 4,10% e 4,70% per il BTP Valore, 22,25% per l'Insieme. A chiusura li ha alzati "al fine di tener conto dell'evoluzione delle condizioni di mercato". Tradotto: in quella settimana il mercato si è mosso, e il Tesoro ha adeguato l'offerta. Verso l'alto, perché i minimi garantiti possono solo salire.

Per chi ha sottoscritto è una buona notizia. Per chi paga le cedole, cioè lo Stato e quindi tutti noi, il ritocco vale circa 63 milioni di euro in cinque anni (calcolo nostro: 42 milioni sul BTP Valore, 20 sull'Insieme). Sembra tanto. È più o meno sei ore di interessi sul debito pubblico.

QUANTO CI COSTA IL PRESTITO DEGLI ITALIANI

Un BTP è un prestito: i risparmiatori danno soldi allo Stato, lo Stato li restituisce con gli interessi. Il comunicato celebra la raccolta, ma il numero che conta per i conti pubblici è il costo. Facciamo noi la somma che il MEF non fa.

Sul BTP Valore la somma dei tassi annui per cinque anni fa il 20,65%: applicata a 12,07 miliardi sono 2,49 miliardi di cedole. La cedola unica dell'Insieme, il 22,70% di 4,55 miliardi, vale 1,03 miliardi, tutti da pagare nell'ottobre 2031. In totale 3,53 miliardi lordi. Una parte torna indietro con la ritenuta del 12,5% sui rendimenti, ma la cedola esce comunque dal bilancio.

Per dare una misura: nel 2025 lo Stato ha pagato 87,2 miliardi di interessi, cioè circa 239 milioni al giorno (calcolo nostro sui conti Istat del 22 settembre 2026, saldo primario meno indebitamento netto). I 3,5 miliardi di questa emissione, spalmati su cinque anni, valgono quasi quindici giorni di quella spesa. Due settimane di ferie pagate al debito.

E dal lato di chi presta? Con il taglio medio del BTP Valore, 31.276 euro, la cedola dei primi due anni vale circa 1.173 euro lordi l'anno, meno di 300 euro a trimestre. Con il taglio medio dell'Insieme, 26.146 euro, nel 2031 arrivano circa 5.935 euro lordi in un colpo solo (calcoli nostri).

BTP VALORE, OTTO COLLOCAMENTI A CONFRONTO

Viene voglia di chiamarla da record. Il comunicato del ministero non lo fa, e fa bene: 16,6 miliardi non sono un record. Il primo BTP Valore, a giugno 2023, aveva raccolto 18,19 miliardi; quello di ottobre 2023 17,19; quello di febbraio 2024 18,32, con 656.369 contratti. Il record resta lì, e con un titolo solo.

Dopo il picco c'è stata la discesa: 11,23 miliardi a maggio 2024, 14,91 con il BTP Più di febbraio 2025, poi 16,57 a ottobre 2025 e 16,22 a marzo 2026. Con due titoli invece di uno, la doppia emissione si piazza appena sopra le ultime due. Più che un boom, una conferma.

Messi in fila, gli otto collocamenti della famiglia fanno 129,2 miliardi in poco più di tre anni (somma nostra). Il debito pubblico, a fine agosto, era di 3.200,8 miliardi secondo la Banca d'Italia: la doppia emissione ne vale circa lo 0,5%, e il debito non smette di salire. Il dato di agosto l'abbiamo raccontato qui: debito pubblico italiano, agosto 2026.

CHI HA COMPRATO, E PERCHÉ AL TESORO PIACE

Secondo le stime raccolte dal MEF presso le banche, la quota degli investitori retail è stata del 72% sul BTP Valore e del 79% sull'Insieme. La quasi totalità degli ordini è arrivata dall'Italia. Sul BTP Valore il 63% della quota retail è passato dagli sportelli di banche e uffici postali, il resto dall'home banking.

Per il Tesoro è oro: un debito in mano alle famiglie italiane è un debito che non scappa al primo starnuto dei mercati. Il prezzo di questa fedeltà sono i tassi un filo più generosi e la tassazione agevolata al 12,5%. Niente di scandaloso. Basta ricordarsi che ogni "successo" del collocamento è anche un pezzo di debito da onorare, con gli interessi, fino al 2031.

I NUMERI, IN CHIARO

Fonti: MEF, comunicato n. 113 e comunicato n. 115 del 23/10/2026; Banca d'Italia, Finanza pubblica del 15/10/2026. Costi e quote sono calcoli nostri su questi dati.

Quanto ha raccolto la doppia emissione del BTP Valore?

16.622,5 milioni di euro con 560.029 contratti (MEF, 23 ottobre 2026): 12.071,4 milioni sul BTP Valore e 4.551,1 sul BTP Valore Insieme.

Quali sono i tassi definitivi del BTP Valore di ottobre 2026?

BTP Valore: 3,75% il primo e il secondo anno, 4,20% il terzo e il quarto, 4,75% il quinto, con cedole trimestrali. BTP Valore Insieme: una sola cedola del 22,70% alla scadenza del 27 ottobre 2031. Tutti rivisti al rialzo rispetto ai minimi del 16 ottobre.

Quanto costano allo Stato le cedole della doppia emissione?

Circa 3,5 miliardi lordi in cinque anni, per un nostro calcolo: 2,49 miliardi di cedole del BTP Valore e 1,03 miliardi di cedola unica dell'Insieme. Il rialzo dei tassi vale circa 63 milioni.

La doppia emissione è un record per il BTP Valore?

No. Con 16,6 miliardi resta sotto i collocamenti del 2023 e del febbraio 2024 (18,2, 17,2 e 18,3 miliardi). È però la prima volta di due BTP Valore insieme, e la raccolta più alta dal febbraio 2024.

Vuoi vedere dove finiscono quei miliardi? Torna sulla Poltronave: il contatore mostra il debito che cresce secondo dopo secondo, e la Macchina del Tempo ti dice a che ritmo correva con ogni governo dal 2001. Tutti gli articoli sono nel blog.